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　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤其是油张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗化工）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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